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天风证券:给予华阳国际买入评级,目标价位23.6元-股票频道-和讯
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2021-11-01天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对华阳国际(002949,股吧)进行研究并发布了研究报告《收入维持高增长,现金流表现优异》,本报告对华阳国际给出买入评级,认为其目标价位为23.60元,当前股价为13.69元,预期上涨幅度为72.39%。

华阳国际(002949)

收入保持高增速,看好公司未来成长性,维持“买入”评级

10月28日公司发布2021年三季报,21Q1-3实现营收18.35亿元,同比+63.04%,实现归母净利润1.41亿元,同比+28.34%,实现扣非归母净利润1.21亿元,同比+21.44%,扣非增速低于业绩增速,主要系非经常性损益中政府补贴同比增加727万元所致。其中21Q3单季度实现营收7.85亿元,同比+45.71%,实现归母净利0.76亿元,同比+7.83%。我们认为公司收入有望继续保持较高增长,维持“买入”评级。

收入维持高增长,e世博手机游戏,利润增速有所放缓

分季度看,21Q1-3公司单季度营收增速92.1%/72.6%/45.7%,21Q1-3公司单季度归母净利润增速70.7%/10.6%/7.8%,收入增速仍维持较高增长,利润增速有所收缓,预计与基数较高有关,21Q1-3毛利率为21.83%,同比下降5.73pct,毛利率有所下降。

费用控制能力增强,现金流出压力较大

21Q3公司期间费用率12.27%,同比下降2.08pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.09/-1.66/+0.32/-0.64pct,费用控制能力增强,21Q1-3资产(含信用)减值损失占收入的比重同比下降0.61pct至1.63%,21Q1-3公司经营性现金流净流出1.07亿元,同比多流出0.61亿元,主要系支付跨期薪酬增长、成本支出增加、以及回款周期延长所致,经营、投资、筹资三项现金流合计净流出0.49亿元,同比多流出0.5亿元,收现比为90.18%,同比增长6.36pct,付现比58.71%,同比+21.10pct。21Q1-3公司资产周转率0.64次,同比提升0.13次,21Q3末公司资产负债率为49.10%,同比增加0.18pct,负债水平保持平稳。

看好公司自身α属性,维持“买入”评级

我们认为公司的核心竞争力较为突出,各项业务收入增长较快,看好公司自身α属性,此外公司BIM与装配式研发持续推进,上线华阳速建2021、IBIM3.0,华阳知乎搜索系统和云算量系统,自用软件的快速迭代有望不断提升公司设计效率。维持此前的盈利预测,预计21-23年公司归母净利润2.3/3.1/4.0亿元,参考可比公司估值,认可给予21年20倍PE,目标价23.60元,维持“买入”评级。

风险提示:订单放量和执行不及预期;房地产新开工面积不及预期;EPC对现金流影响超预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为22.01;证券之星估值分析工具显示,华阳国际(002949)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。

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